La bolsa de valores ha experimentado una serie de altibajos y volatilidad en los últimos meses, lo que ha llevado a un aumento en el escepticismo entre los inversores. La incertidumbre financiera a nivel global, los acontecimientos geopolíticos, las tensiones comerciales entre China y EE.UU., las fluctuaciones en los precios de las materias primas y las políticas monetarias han tenido un impacto significativo en los mercados.
Y a esto se suman varios factores que contribuyen a este sentimiento. El primero es el hecho de que el S&P 500 alcanza su punto máximo unos seis meses antes del inicio de una recesión, por lo que una recesión en la primera mitad de 2024 podría comenzar a reflejarse en los mercados financieros en 2023.
En segundo lugar, es posible que el crecimiento de las ganancias deba acelerarse más de lo que sugieren los analistas para que los inversores justifiquen la reasignación a acciones.
Por otro lado, la semana pasada la encuesta de Sentimiento reflejaba una subida al máximo de su rango neutral, amenazando con alcanzar un optimismo excesivo por primera vez desde enero de 2022.
Y, por último, para que el rally continúe hasta bien entrada la segunda mitad del año, la amplitud de sectores que suba debe seguir mejorando. Y en el inicio de la semana pasada, hemos visto un parón en dicha mejora.
Sin embargo, a pesar de este escepticismo, es importante recordar que los mercados también presentan oportunidades para aquellos que saben cómo aprovecharlas. Históricamente, los mercados han demostrado ser capaces de dar sorpresas y aquí comentamos un par de valores maltratados con potencial de revalorización:
Imperial Brands
A pesar de que la compañía lleva un -12.5% de caída en lo que va de año, pensamos que es un buen momento para invertir en ella.
Las amplias ventajas competitivas de Imperial Brands se basan en activos intangibles en el negocio del tabaco. Las estrictas regulaciones gubernamentales han hecho que las barreras de entrada sean casi insuperables y han mantenido estables las participaciones de mercado en el negocio principal de los combustibles.
Los consumidores son bastante leales a la marca, particularmente en los segmentos de precios premium, lo que crea otro activo intangible que ya no prevalece en otras categorías de consumidores. Finalmente, las economías de escala brindan a los fabricantes de gran capitalización una ventaja en la adquisición y distribución de hojas de tabaco.
El ROIC estimado para el próximo año es del 51%. Si lo comparamos con el implícito por el mercado (41%) hay un margen amplio de seguridad en la valoración de la empresa. Con las fuertes ventajas competitivas de la compañía, ese margen aumenta. La rentabilidad por dividendo es del 6.5%, muy por encima de la media del mercado. La estabilidad de los flujos de caja que genera, nos hace pensar que este dividendo se mantendrá estable en el tiempo.
Nestle AG
En el año Nestlé se ha revalorizado un 0.7% frente al 10% del índice europeo. Pensamos que este diferencial se debería de recortar.
Nestlé tiene unas amplias ventajas competitivas por su relación con los minoristas y una ventaja de costes duradera. Siendo la compañía de alimentos más grande del mundo, Nestlé cuenta con una amplia cartera de productos en múltiples categorías y regiones. Su posición en el mercado global es difícil de igualar para los nuevos participantes. Esta fuerte presencia multinacional convierte a Nestlé en un fabricante y proveedor esencial de la marca para minoristas y diferencia a la compañía de competidores con una escala menos expansiva y relaciones de canal menos establecidas. Su cartera de productos amplia y resistente ofrece un efecto de diversificación que reduce su riesgo. La ventaja de Nestlé basada en activos intangibles se beneficia del valor de marca de sus negocios de nutrición y cuidado de mascotas. Nestlé tiene el mayor margen operativo directo entre los fabricantes de alimentos.
La gran visibilidad en expectativas de beneficios, hacen que las valoraciones de Nestlé difieran muy poco del precio de mercado. Actualmente el mercado asume un ROIC a 10 años del 10.8% frente a nuestra estimación de 14%. Desde el punto de vista de la ratio de valoración, el P/E económico es de 26.8X frente a 27.8x del grupo de empresas comparables.
Compañía de distribución Integral LOGISTA
Logista ha subido un 1.6% en el año frente a un 17% de Ibex en lo que llevamos de año. Pensamos que debería tener un potencial de revalorización superior a la media del mercado.
Compañía de Distribución Integral Logista Holdings, S.A. opera como un proveedor internacional de soluciones logísticas a nivel europeo. Logista es un valor de calidad con un apalancamiento muy inferior al del sector. Mantiene unos márgenes de beneficio y de crecimiento en ventas estables en los últimos años.
En lo que va de año logista ha caído en relativo al IBEX un 7%. Pensamos que la compañía tiene una valoración relativa atractiva con un PER de 22.5 x (por debajo de la media de sus competidores). El rendimiento por dividendo proyectado para el próximo año es del 7.5%.
Los rendimientos de capital generados entorno al 19% han sido muy estables en los últimos años, indicando que la empresa tiene un posicionamiento competitivo muy fuerte. Teniendo en cuenta el ROIC implícito por el mercado de 11.1%, existe un margen de seguridad en la valoración muy amplio.
Como siempre os recordamos, que la clave para tener éxito en bolsa está en adoptar un enfoque cauteloso, basado en la investigación y el análisis, y centrado en el largo plazo.
Colaboración de José Miguel Fernández, Analista Senior de Beka Finance, para Expansión.
