El mercado español de bonos ha experimentado un año 2023 sólido, marcado por hitos significativos y desafíos. En líneas generales, los emisores han tenido acceso fluido a los mercados, a excepción de aquellos en el segmento High Yield y del mercado MARF, quienes han enfrentado dificultades debido a la coyuntura de tipos. Los inversores, por su parte, han mostrado cautela, enfrentándose a complicaciones derivadas de la subida de tipos, que impactó directamente en la valoración de sus carteras, reduciendo la actividad en los mercados secundarios. También la subida de tipos provocó un trasvase de ahorro de gestoras y compañías de seguros al sistema bancario.
Emisiones de primarios y desempeño del Tesoro español
En líneas generales, el año ha transcurrido con cierta eficiencia en cuanto a emisiones de primarios, que han vuelto a ser los grandes protagonistas del mercado en 2023. A pesar de los desafíos, el Tesoro español ha demostrado una sólida capacidad para emitir y colocar grandes cantidades de deuda, siendo los grandes emisores Investment grade los más activos en este mercado.
Inflación y subida de tipos: protagonistas del escenario financiero
La inflación y las subidas de tipos han sido los grandes protagonistas en 2023, acaparando la atención de emisores e inversores. Los bancos centrales han mantenido su influencia, y los escenarios de subidas de tipos han persistido hasta el último trimestre del año, donde se comenzó a vislumbrar cierta estabilidad, especialmente en EE. UU. y en menor medida en la Unión Europea. Este ambiente de prolongadas subidas de tipos ha llevado a una menor actividad en el mercado secundario por parte de los inversores y con la mayoría de flujos canalizándose hacia operaciones de nuevas emisiones.
Operaciones destacadas del 2023
En el ámbito de las operaciones, los sindicatos lanzados por el Tesoro español se erigen como las más relevantes del año, destacando por su cuantía (13.000MM€, 5.000MM€ y 3.000MM€) y realizándose en difíciles condiciones de mercado. A nivel corporativo, emisiones de Telefónica, Iberdrola y Abertis, junto al bono soberano, han sido de las más relevantes del año. Mientras que, en el MARF, ha habido un par de refinanciaciones, entre ellas la del Grupo Tyche, en la que Beka Finance ha sido colocador.
Tendencias en bonos: consolidación y nuevos horizontes
Las tendencias en bonos durante el último año han consolidado la posición de liderazgo de los bonos con componente ESG. Además, se ha observado un creciente apetito por los bonos financieros en diversas modalidades, como Senior Preferred, Senior Non-Preferred y CoCos. Los Corporate Hybrids perpetuos también han ganado aceptación, mientras que el mercado de High Yield tradicional ha perdido fuerza, como consecuencia de los escenarios de tipos altos y en España se ha limitado al segmento del pagaré corporativo y a escasas refinanciaciones en el MARF.
Perspectivas para el 2024: Normalización y estabilidad
Las expectativas para el mercado de bonos en 2024 sugieren un año de cierta normalización tanto en inflación como en tipos. Se espera que esto traiga mayor tranquilidad y un aumento de flujos, convirtiendo el próximo año en uno de más certidumbre y estabilidad en comparación con 2023. Las señales indican que los bancos centrales podrían estar finalizando el ciclo de política monetaria contractiva, anticipando un primer trimestre activo en emisiones de los principales emisores recurrentes de investment grade. A medida que avance el año y en un entorno de tipos más estable, se prevé una apertura del mercado para nombres con calificación crediticia de High Yield.
